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高手论坛新时代证券中小盘增发并购半月谈【并购市场情绪显著回暖

来源:本站原创 发布时间:2019-10-06 点击数:

  原标题:新时代证券中小盘增发并购半月谈【并购市场情绪显著回暖,韦尔股份定增收益率达53%】

  目前并购重组市场已经开始见底企稳,挂牌流程元気森林推酸梅汤苏打气泡水新品国潮迎来“国味”热!,未来随着政策的放松和落地,并购重组市场有望加速回暖。目前市场对于并购重组的风险偏好仍旧较低,仅对具备并购协同实效以及半导体方向的并购相对认可,优质的并购重组个股才能走出独立行情。本期并购重组市场情绪明显回暖,2018年以来涉及发行股份购买资产的321家A股公司平均上涨了3.7%,其中半导体方向并购相关的兆易创新、韦尔股份、北京君正均表现亮眼。本期半导体行业的韦尔股份公告实施的定增收益率同样高达53%。长周期来看,并购重组市场有望加速回暖,同时商誉减值风险大幅降低,未来具备整合协同实效的并购重组和景气度提升的新兴产业并购有望获得市场认可,迎来市场风险偏好的长期向上。

  本期重大增发并购:(1)天茂集团吸收合并国华人寿,剥离其他生产类业务、转让安盛天平股权,变身100%持股国华人寿;(2)濮耐股份收购国亮特耐,拓展华北市场,扩大耐材产品规模和下游市场;(3)古鳌科技收购翔晟信息,拓展以电子认证和电子签章为核心的信息安全领域,实现战略转型升级。

  本期股权激励、增持、回购情况:股权激励:本期14家公司推出了限制性股票或股票期权激励,其中信维通信、明阳智能、来伊份激励力度大的同时业绩要求高。增持:本期无公司获重要股东增持5%及以上。回购:本期共13家公司推出股份回购预案,回购预案上限金额合计30.2亿元,其中回购上限金额从高到低分别为:赛轮轮胎、苏泊尔、福星股份、长青股份、水晶光电、塔牌集团、洁美科技、三爱富、水星家纺、富森美、鸿博股份、永安药业、盘龙药业。

  增发方案:天茂集团拟以6.3元/股的价格发行股份+ 发行可转债 +支付现金的方式,吸收合并国华人寿(作价尚未确定);同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行可转换债券募集配套资金。

  增发点评:1)本次交易作价尚未确定,国华人寿2018年度营业收入和净利润分别为300亿元、21亿元,2018年末总资产和净资产分别为1708亿元、140亿元。2)国华人寿以传统寿险为主要产品,兼顾意外、健康等保障型险种,以银行代理渠道及互联网渠道为主,同时发展多元化的销售渠道及模式如传统个险、经代、电销等。近年来,国华人寿规模保费保持稳定增长,2018年实现总规模保费达到574亿元。3)天茂集团作为投资控股型公司,通过控股子公司从事保险、医药、化工业务,公司主营业务收入以保险业务收入为主。目前,天茂集团已剥离其他生产类业务,仅持有国华人寿51%股权及安盛天平9.25%股权(2019年8月12日银保监会批复了天茂集团转让安盛天平9.25%的股权)。本次吸收合并实施完成后,存续上市公司将变身100%持股国华人寿的保险公司,公司的保险业务将实现整体上市。

  增发方案:濮耐股份拟以4.23元/股的价格发行股份+ 支付现金的方式,购买国亮特耐60%的股权(作价预估4-5亿元);同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份或可转换债券募集配套资金。

  增发点评:1)本次交易估值相对合理,国亮特耐2018年度营业收入和净利润分别为9.3亿元、0.8亿元,收购对应2018年PE为8.3-10.4X。2)国亮特耐的主要业务为研制、生产和销售定型、不定形耐火材料、功能耐火材料,并承担冶金工程耐火材料安装施工等整体承包业务。3)濮耐股份是国内最大的耐火材料制品和高温工业用耐材系统解决方案提供商之一。标的公司国亮特耐为华北地区耐火材料龙头企业,为河北省耐材协会会长级单位,其深耕华北地区市场,与河北、天津、山西等近30家客户保持长期合作关系。通过本次并购,上市公司与标的公司可实现优势互补,拓展国内华北市场,进一步扩大耐材产品规模和下游市场规模。4)本次交易完成后,如标的公司实现承诺业绩,则上市公司将继续收购标的公司剩余40%股权。

  增发方案:古鳌科技拟以17.09元/股的价格发行0.13亿股(作价2.29亿元)+发行可转债0.21亿元+ 支付现金1.67亿元的方式,购买翔晟信息100%的股权(作价不超过4.17亿元);同时拟向不超过5名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金。

  增发点评:1)本次交易估值相对较高,翔晟信息2018年度营业收入和净利润分别为0.69亿元、0.18亿元,收购对应PE不超过23.2X。2)翔晟信息主营业务是信息安全软硬件产品的研发生产销售及服务,提供基于PKI体系的电子签章产品、文档和数据安全应用产品及相关系统解决方案。3)古鳌科技是一家以点钞系列、清分系列、自助设备系列及其他金融设备产业为核心,融合设备的自主研发、生产、销售与服务为一体的综合性高新技术企业。而标的公司以电子签章系列产品为核心,以电子招投标行业为基础,目前业务已覆盖200多个城市,终端客户近百万,在电子招投标应用领域处于领先地位。本次交易完成后,上市公司将在原有传统金融设备产业的基础上,拓展以电子认证及电子签章为核心的信息安全领域,实现公司战略转型升级;同时将发挥标的公司在电子招投标等电子政务领域的行业优势,协助公司拓展非银行业客户。

  再融资政策获放松:2018年11月9日证监会修订发布的《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,表示确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的,资金可全部用于补流和偿债;通过其他方式募集资金的,用于补流和偿债的比例不得超过募集资金总额的30%(轻资产、高研发投入特点的企业超过上述比例的,应充分论证其合理性)。此外,对再融资时间间隔的限制做出调整:允许前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的上市公司,不受18个月融资间隔限制,但原则上不得少于6个月。同时证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司实施股份回购的意见》,明确上市公司实施股份回购后申请再融资,融资规模不超过最近12个月股份回购总金额10倍的,再融资不受融资间隔期的限制,审核中给予优先支持。再融资间隔放宽,据我们此前对再融资新政的测算,对再融资规模的影响在10%左右。2019年6月20日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,拟恢复重组上市的配套融资。再融资政策持续放松,有望刺激定增市场的提前回暖。

  本期增发预案公告13例,金额166亿,数量、金额均小幅上升。(1)发行方式看,定价发行6例,竞价发行7例;(2)认购方式看,现金认购8例,资产认购5例;(3)募集资金166亿,其中现金认购164亿,资产认购2亿。募资用途看,主要用途分别是项目融资(5例)、融资收购其他资产(5例)、配套融资(3例);(4)行业看,本期增发预案集中在电子、建筑材料、化工等行业,2019年以来增发主要集中于化工、机械设备、电子等领域。

  本期A股新增公告成功发行案例6例,共募资222亿,数量小幅减少、金额显著回升。本期公告一年期现金参与定增实施2例,平均折价率11.6%,收益率38.0%,平均折价率小幅上升、收益率大幅上升。主要是本期发行的韦尔股份收益率高达53%。2019年至今一年期现金参与定增70例,平均折价率为12.8%,收益率为15.7%。

  本期有7家公司获得发审委或并购重组委员会通过、3家公司拿到批文,过会速度小幅下降,批文速度延续低速。截止到2019年8月30日,已获得证监会批准的竞价增发预案数为57家,均为发行期首日定价。

  本期并购市场热度大幅提高,并购标的主要集中在计算机、传媒、电子等行业。从并购案例看,本期共发生并购437例,较上期大幅增加;从交易金额看,本期并购交易金额合计为725亿,较上期显著上升。2019年至今累计并购7120例,同比上升111%,交易金额合计13721亿,同比下降21%。从并购标的行业分布看,计算机、传媒、电子等领域并购展现较高的活跃度。

  本期并购重组市场情绪显著回暖:(1)整体看,2018年以来涉及发行股份购买资产的321家A股公司本期股价平均上涨3.7%,同期上证指数上涨2.2%,沪深300上涨2.4%,创业板上涨2.7%。(2)本期涨幅最佳为深南股份、兆易创新、紫天科技,涨幅均超30%。

  4.1、本期14家公司推出股权激励预案,信维通信、明阳智能、来伊份激励力度大的同时业绩要求高

  本期有14家公司推出了限制性股票或股票期权激励,其中信维通信、明阳智能、来伊份激励力度大的同时业绩要求高。信维通信股权激励为3000万份股票期权,占总股本的3.10%,期权的行权价格为23.92元/股,业绩考核目标为2019-2021年营业收入分别不低于50亿、65亿、85亿。明阳智能股权激励为3000万股限制性股票,占总股本的2.17%,限制性股票的授予价格为5.30元/股,业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019-2022年净利润增长率分别不低于40%、80%、130%、200%。来伊份股权激励为300万份股权期权和300万股限制性股票,合计占总股本的1.76%,限制性股票的授予价格为6.10元/股,期权的行权价格为13.10元/股,业绩考核目标为以2018年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增长率分别不低于30%、69%、120%。

  本期众多公司公告获重要股东增持,增持比例前十的公司分别为亿利达、元成股份、威华股份、江苏银行、中飞股份、ST岩石、梅雁吉祥、仁东控股、喜临门、苏交科。

  证监会、财政部、国资委三部委联合发布了《关注支持上市公司回购股份的意见》。意见从股份回购资金来源、股份回购公司限制、股份回购实施程序等多方面对股份回购做了松绑。回购资金来源方面继续支持通过优先股、债权为回购筹集资金,支持实施股份回购的公司以简单快捷的方式进行再融资,高手论坛,实施股份回购的视同现金分红。回购公司限制方面上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、切实防范利益输送的基础上,依法回购股份用于实施股权激励或者员工持股计划。回购实施程序方面上市公司股价破净或者20个交易日内股价跌幅累计达30%,股份回购减少注册资本的,不受股票上市满一年和现行回购窗口期的限制,股东大会授权实施股份回购的可以一并授权实施再融资。意见对股份回购和再融资都进行了松绑,在迎来股份回购新高潮的同时再融资有望提前回暖。

  本期共13家公司推出股份回购预案,回购预案上限金额合计30.2亿元,回购数量与上期持平、金额有所下降,回购上限金额从高到低分别为:赛轮轮胎、苏泊尔、福星股份、长青股份、水晶光电、塔牌集团、洁美科技、三爱富、水星家纺、富森美、开奖现场皆道“窈窕淑女”实,鸿博股份、永安药业、盘龙药业。